食品饮料行业周报：乳制品渠道库存良性 关注利润超预期可能

　　本周我们在全国多地终端卖场走访，草根调研反馈，节后伊利液态奶库存良性，终端日期大多在2 个月以内，大单品价格保持坚挺，企业促销投入回归常态，液态奶复苏趋势延续，伊利向下具备安全边际，向上全年利润存在超预期可能。
　　白酒板块高端批价稳定，武陵酒将加快全国化进程。投资建议：继续全面推荐白酒（2023 年全面看多）、啤酒、餐饮供应链、调味品。白酒标的：推荐高端（五粮液老窖茅台），汾酒洋河迎驾老白干。大众品标的：餐饮链条（重啤/日辰/千味、海天/中炬），非餐饮（伊利/甘源/仙乐/味知香）。
　　周专题：乳制品草根调研：渠道库存良性，关注利润超预期可能。本周我们在华北、华东、华南等多地终端卖场走访，调研液态奶库存及价格体系，结论如下：节后液态奶销售延续复苏趋势，伊利整体库存良性，新鲜度大多在2 个月以内，不小比例的终端日期在1 个月以内，大单品价格保持坚挺，促销投入逐渐回归常态。伊利液态奶复苏趋势延续，市场预期不高，安全边际充分，我们认为今年利润仍有以下几点超预期可能：1）液态奶促销减少；2）原奶成本下降；3）奶粉利润率提升。
　　核心公司跟踪：武陵酒发力全国化，预制菜全年预期较快增长
老白干酒：武陵酒中原逐鹿，剑指全国。23 年为武陵酒省外市场开拓元年，目前公司湖南市场千元以上产品占比70%，两千元以上占比35%。
　　华东调味品专家：各企业发力零添加，行业竞争或变激烈。渠道调研反馈，23 年海天、厨邦均要求收入双位数增长，海天2 月进度偏慢，年内调味品市场竞争或变激烈。
　　安琪酵母：海外增长快于国内，全年成本预计持平。海外增长快于国内，后续可能在东南亚等地建厂，目前糖蜜采购基本充足，全年来看成本预计持平。
　　龙大美食：养殖+屠宰产能稳定，预制菜重客增速亮眼。预计23 年大B 客户订单高增速仍将延续，目前正加大过亿单品培育，预制菜将成为全新增长点。
　　国联水产：水产预制菜发力，盈利逐步恢复。公司剥离上游养殖，转型预制菜深加工发展，面包虾、烤鱼、酸菜鱼、小龙虾等预制菜产品增长迅速。
　　仙乐健康：并购有序推进，全年高增可期。仙乐和BF 公司已经在销售、市场、采购等方面建立协同小组，美洲业务和新投产业务下半年预计保持较快增长。
　　投资建议：坚定看多白酒，关注食品弹性。维持全年先β后α的判断，继续全面推荐白酒（2023 年全面看多，战略性买入高端，战术性加配次高端）、啤酒、餐饮供应链、调味品、乳制品龙头。白酒标的：推荐高端（五粮液老窖茅台），汾酒洋河，迎驾老白干。大众品标的：餐饮链条（重啤/日辰/千味、海天/中炬）。
　　非餐饮（伊利/甘源/仙乐/味知香）。
　　风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。
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